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工行上海市分行-08.30机构推荐的2只牛股 老百姓和美吉姆

老百姓2019年中报点评:老店改进显着,专业服务优势凸显类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:林小伟,梁东旭事情:公司发布2019年中报,19H1完成营收55.3亿元,归母净利润2.70亿元,扣非归母净利润2.55亿元,运营性净现金

老百姓2019年中报点评:老店改进显着,专业服务优势凸显
类别:公司研究机构:光大证券股份有限公司研究员:林小伟,梁东旭
事情:
公司发布2019年中报,19H1完成营收55.3亿元,归母净利润2.70亿元,扣非归母净利润2.55亿元,运营性净现金流4.43亿元。成绩略超咱们预期。

点评:
自建较快,并购趋缓,加盟快速开展
公司19H1期末直营门店数达3673家,同比增25%,陈述期内净增门店384家,其间自建292家,年化自建率为18%,坚持较快节奏;并购136家,年化并购率为8%,节奏放缓显着;关店44家,年化关店率为2.7%,坚持安稳。全体来看,公司直营门店扩张重心转移至自建,这也契合公司快速在全国各省跑马圈地后聚集优势商场,加密布局的战略。公司19H1期末加盟门店数达906家,同比增112%,陈述期内净增331家,呈现快速扩张的趋势。公司以“老百姓健康药房”为加盟品牌快速向已布局商场扩张,已显现出办理裂变下快速抢占新商场特别是底层商场份额的才能。

老店添加改进显着,中西成药及华中华东体现杰出
单季度来看,公司19Q2营收同比增26.0%,比较19Q1有所提速,首要是公司老店添加较快,原因包含:1)公司自17Q4加速自建门店节奏以来,低店龄门店的出售爬坡进步了老店添加;2)公司选取11个优势省份加密布局,经过强化区域内竞赛优势带动老店添加改进;3)改进药学服务体系,引导药师专业进步,并添加慢病用药辅导和健康服务,专业服务才能的进步也带来处方药特别是慢病处方药的加速添加;4)小规划纳税人资质转化及增值税降税带来收入额定添加。

分品类看,公司占比最大的中西成药19H1完成营收44.0亿元,同比增31.7%,为添加最快品类,凸显公司专业服务才能进步带来的出售成效。其他品类包含中药、非药品和其他别离添加11.0%、-4.7%、19.4%,体现较为一般,首要是遭到江苏等部分区域约束非药品陈设的影响。分区域来看,营收占比最大的华中和华东区域营收别离同比增24.9%和34.6%,是添加体现最杰出的两大区域,一方面华中华东是公司投进门店扩张资源最多的区域,另一方面也是公司在华中华东区域持续强化抢先优势,持续带动该区域的老店添加。

毛利率因医保方针调整有所下降,期间费用率也下降显着
公司19H1毛利率达34.1%,同比下降1.7pp,首要是1)非药品增速下滑:部分区域医保方针调整约束非药品陈设,导致高毛利率非药品品类营收增速和毛利率均呈现下滑,若单看中西成药品类,毛利率同比进步0.4pp,显现公司加强统采也收到必定的成效;2)批发事务占比进步:批发事务19H1毛利率仅为11.06%,其增速快于全体增速,占比进步下毛利率也有所下降。

公司19H1出售费用率为21.7%,同比下降0.8pp,首要是老店添加提速下,相应人工和租金开销添加较慢,因而费用率下降;办理费用率为4.5%,同比下降0.2pp,首要也是老店添加提速带来较强的规划效应所构成的,若考虑19H1新增股权鼓励费用787万,除掉该影响,19H1办理费用率应下降0.3pp;财务费用率为0.5%,同比下降0.1pp,首要是公司可转债发行后优化了负债结构。全体来看,公司盈余才能坚持安稳,毛利率下降构成的冲击并不显着。

老店改进显着,专业服务优势凸显,保持“买入”评级
考虑公司老店添加改进超预期,且自建和加盟较快,咱们上调公司19~21年猜测EPS为1.87/2.42/3.05元,同比增24%/29%/26%,现价对应19~21年PE为39/30/24x。公司老店添加改进显着,专业服务才能优势进一步凸显,估计在自建门店较快扩张以及鼓励改进的带动下,公司未来成绩添加提速确定性较强,保持“买入”评级。

危险提示:
并购整合不顺导致商誉减值危险;新建并购速度不达预期危险。

美吉姆:美吉姆成绩稳步进步,三四线城市加速浸透
类别:公司研究机构:东北证券股份有限公司研究员:吕思奇
2019年半年报:公司8月28日发布2019年半年报。2019H1公司完成运营收入2.77亿元,同比添加184.49%;完成归母净利润0.34亿元,同比添加351.57%,完成扣非净利润0.36亿元,同比添加1380.21%。,超出此前成绩预告上限。

2019年1-9月成绩预告:公司估计2019年1-9月因为并表美杰姆,运营成绩将比上年同期大幅添加,归母净利润估计同比添加459.93%-534.59%至7500-8500万元。

美吉姆并表带动教育事务明显进步,奉献公司首要添加。公司2019H1运营收入完成2.77亿,其间Q1、Q2收入别离同比添加218.14%/23.85%,首要因为陈述期内美杰姆开端并表;其间教事务营收完成2.01亿,占营收比重为72.71%;原有工业机械制造板块事务收入0.75亿元。公司未来将结合本身优势以及职业开展趋势的研判,将“教育+制造业”作为未来运营战略方向。在要点开展教育事务的一起,进一步强化原有制造业板块的盈余才能。

各板块毛利率明显进步,公司运营功率逐渐改进。陈述期内公司归纳毛利率为66.66%其间Q1、Q2别离+2.87pct/-1.95pct。其间原有机械事务毛利率45.21%,教育事务毛利率74.71%,教育方面美吉姆进一步进步中心的信息化水平缓大数据分析才能,进步内部运营办理功率和质量,下降办理本钱。跟着美吉姆门店数量快速添加带来运营收入的大幅添加,以及总部高功率的运营形式构成规划效应,未来边沿本钱递减。2019H1公司期间费用率同比添加3.90pct,出售费用率7.91%,办理费用率22.49%,研制费用率3.99%,财务费用率1.35%,财务费用为373.50万元,首要为向大股东告贷发生的利息费用。

早教事务运营规划稳步扩张,职业品牌力进一步增强。陈述期内,美吉姆完成运营收入1.77亿,美杰姆1H19运营收入为1.77亿元,净利润0.92亿元,因为美吉姆事务收入承认会受节假日和新店开端建影响,其收入具有季节性。因为早教需求日益旺盛,城镇化水平叠加人均收入不断进步,未来早教消费志愿将会快速觉悟,其消费才能进一步进步,而美吉姆作为早教职业龙头其品牌力优势将进一步凸显。

门店扩张稳中有进,门店开端向三四线城市下沉。陈述期内公司已掩盖全国29个省,全国签约中心数到达478家,比较2019年末添加44家门店,比较于职业增速3%,美吉姆增幅到达10%远超过职业平均水平。公司在开店布局方面公司加速浸透到三四线城市,三四线城市出售额快速进步同比添加24.44%,一起持续安稳的加大在一二线城市浸透率,其出售额同比添加到达10.49%。公司未来将持续优化本身在华北和东北的优势位置,依托本身单点仿制才能和标准化的加盟办理体系进一步向全国范围扩张,进步在职业的优势位置。

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